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2018年首月钢材价格会怎么走?

上月表现:2017年12月份,国内钢材市场总体表现为弱势运行,给大家的感觉似乎是市场下跌得很多,实际上主要是前期涨幅较大的螺纹、线材出现回调,中板与上月基本持平,热轧、冷轧、镀锌和彩涂板价格不仅没有下降,相反却出现一定幅度的回升。


本月螺纹钢经历了过山车式的行情,前半月大涨,后半月大跌。就上海市场而言,本月螺纹钢和线材环比分别下跌6.3%和4.2%,镀锌板和彩涂板分别上涨3.7%和5.9%。


原因分析:近期钢材市场的回调受多种因素的影响,年底资金紧张、贸易商和下游不愿囤货、原材料成本下移、需求减弱、供给收缩有限等均是钢材市场维持稳定或上行的不利因素。


事实上,供需关系没有发生大的变化,库存也未形成大的累积,导致钢市下行的主要原因是:市场参与者对供给上升、需求不足的担忧。


下月预判:钢材市场在近期快涨后出现的快速下跌,反映人们对当前高价格、钢厂高利润持续性的担忧。不过,由于供给侧改革和环保限产所带来的供给减少仍然是相当明显的,政府对相关政策的执行也是相当明确的,供给的变动而不是需求将会继续主导未来数月钢材市场价格走势


我们认为,1月份钢材市场将在2017年12月份回落的基础上呈震荡走势,钢材市场在春节前仍处于上下两难境地,向下的可能性大于向上的可能性。板材将继续强于长材。钢材期货将强于现货。原材料市场总体仍保持强势。


一、上月份市场回顾


本周钢材市场总体回顾

2017年12月份,国内钢材市场总体表现为弱势运行,给大家的感觉似乎是市场下跌得很多,实际上主要是前期涨幅较大的螺纹、线材出现回调,中板与上月基本持平,热轧、冷轧、镀锌和彩涂板价格不仅没有下降,相反却出现一定幅度的回升。


本月螺纹钢经历了过山车式的行情,前半月大涨,后半月大跌。就上海市场而言,本月螺纹钢和线材现货价格环比分别下跌6.3%和4.2%,镀锌板和彩涂板分别上涨3.7%和5.9%。


本月,钢材期货市场总体仍然比较疲软,但波动较小,不像现货市场的螺纹钢价格上蹦下跳。


与钢材市场的弱势相比,本月原材料市场明显强势。除钢坯较弱以外,其它原材料走势均比较强劲,特别是焦炭、硅铁和废钢,三者环比分别上涨42.7%、32.4%和24.7%。


原因分析

1、市场在前期快速上涨之后进入修正是很正常的,未必是供需变化的反映。前期现货涨速过快,近期调整也是对前期快速上涨的修复;

2、对供给的担忧的上升。环保限产的预期基本消化,没有更多更好的预期来推动价格在高位继续上涨;关于环保限产的执行影响存在许多信息不对称之处。

3、进口煤政策放松、北方煤改气政策暂停对煤炭市场的影响是有好有坏,对钢材市场的影响基本上是偏空的。因为煤炭供给的增多会导致钢铁用原材料成本出现下降,继而会导致钢材生产成本下降。

4、铁矿石价格一直被许多公司和知名机构所看空,但市场却不跌反涨,近期钢材市场出现调整,看空铁矿的人士又找到了做空的机会,反过来也会影响对钢材市场的预期。

5、11月份宏观经济数据出台,主要宏观经济指标出现下滑,加上中央经济工作会议强调2018年将延续房地产调控、货币适度收紧,经济发展重视质量重于速度,市场对未来钢材需求大多看淡。


二、下月供需状况预测


下游需求有减弱迹象,但更多的是季节性因素和环保因素导致

近期钢材市场的回调受多种因素的影响,年底资金紧张、贸易商和下游不愿囤货、原材料成本下移、需求减弱、供给收缩有限等均是钢材市场维持稳定或上行的不利因素。下游需求转弱是影响近期市场走势的一个比较重要的因素,尽管不是关键因素。目前钢材需求出现一定的下滑,主要是季节性因素导致的北方建材需求下降,南方影响不大,另外北方取暖季限产也影响了一些下游需求。而因宏观政策的实施对钢材下游需求的影响尚不明显,制造业用钢仍然稳中有升。


从2017年12月中旬公布的11月份宏观经济数据来看,宏观经济整体出现小幅下滑。总体来看,房地产销量向下趋势已经较为明确,不过房地产开发商由于库存去化,目前拿地意愿仍较为积极,短期内开发商的融资需求也偏强,推动房地产非标融资利率近期明显上升。而基建和制造业投资仍呈现偏弱走势。基建受制于城投平台融资约束。制造业投资受制于企业偏弱的资本开支意愿和国家层面强调企业去杠杆。此外,从企业层面来看,最近两三年,随着各行业的产业集中度提升,上市公司业绩总体好于整体企业平均业绩,但仅以上市公司情况不足以完全反映经济的全貌。


预计1月份宏观经济指标将继续小幅下滑,受此影响,钢材下游需求还会小幅下降。近期广义流动性收紧,M2增速创新低,银行负债端压力上升推动债券收益率升高,并带动贷款、非标等资产利率上升,可能对经济也会呈现一定压力,后续值得关注。


环保限产导致的供给减少低于预期,但产能大规模释放的可能性较小

应该说,近期钢材市场出现调整的主要原因是:市场对钢厂高利润的可持续性以及对供给不断释放、供求关系改变的担忧。不管是煤改气政策暂停、煤炭进口政策放松,还是不断报出来的各个钢厂产能置换消息,均不利于钢材价格的持续上涨。


从政府层面,对环保限产的执行是比较严格的,但真正落实是有很多水分的。同时,只限少数地区的高炉和烧结,而不限炼钢和热轧,这使得限产效果大打折扣。从1月份的钢产量数据来看,限产对供给的影响低于预期,当然,真正限产是从去年11月15日开始的,对产量的制约本来就比较有限。12月份的钢产量数据将是判断环保限产效果的一个重要指标。


最近,有媒体和网站对钢厂产能置换情况进行了汇总,看起来其规模相当大。市场普遍关注其对未来钢市的冲击。


中央经济会议将加强供给侧改革放在2018年八项工作的首位;11月10日,工信部原材料工业司、发改委产业协调司与中国钢铁工业协会进行了三方会商确定2018年的重点工作是:一是认真落实国发([2016〕6号)文件,有效推进钢铁去产能各项工作;二是建立健全市场化、法治化取缔“地条钢”长效机制,严防“地条钢”死灰复燃;三是督促各地做好产能置换工作,严禁新增钢铁产能。


按照工信部的要求,产能置换必须小于原有产能,且新的产能和产能不能同时生产。政府要把产能控制在10亿吨以下。2017年是10.2亿吨,2018年要再淘汰2500万吨。现在钢厂利润很高,产能有一窝峰上的趋势,估计政府会有相应政策出来。很多产能2018年难以释放,我们预计2018年产能将增加4000万吨,减掉淘汰的2500万吨,净增加1500万吨,增量还是比较小,不会出现明显的供大于求状况。但由于2018年钢铁供给增加,而需求将地热能减弱,供需力量的对比将朝着不利于钢材价格大涨的方向发展。


材料价格触底回升,成本支撑力度加强

2017年11月底以来,原材料市场在市场参与者普遍看空的预期下不降反升。12月份,不管是炼焦煤、焦炭、铁合金,还是铁矿石,其表现均比钢材要强。由于钢厂原材料采购和钢材销售之间通常有1个月左右的时间差,2017年12月份原材料价格的上升将使钢材的生产成本上升,对钢价的支撑力度也相应上升。


从目前的情况来看,铁矿石表现仍然很强,海运费的不断上涨及钢厂补库存的需要,铁矿石价格很难跌下去,尽管港口库存处于高位。在11月份以来的钢厂限产以来,港口库存也仅仅增长600万吨左右,反映对进口矿的需求并没有减少多少。


在焦炭和炼焦煤方面,同样由于前期的限产导致焦炭供给不足,现货价格在12月份出现了大幅反弹,冬季是煤炭的需求旺季,煤炭262工作日制度的持续实行使煤炭价格一直高位运行,尽管有政府的多项市场维稳措施,但煤炭价格基本上是易涨难跌。煤炭价格的高位运行也给炼焦煤和焦炭提供了支撑。


近期政府对煤炭进口适度放松,这对缓解煤炭供给不足的局面有一定作用,预计煤炭价格总体以小幅波动为主。炼焦煤和焦炭价格将会小幅上涨。


北材南下资源量增大有其客观原因,并非是总体资源的增多

2017年北材南下时间比往年有所延后,当前北材南下规模比较大,同比增加了不少,这主要是由于北方和南方高价差的驱使。北下资源比较大,这一状况已经持续有一段时间,但前期大家关注度不大,近期则普遍比较关注。市场一旦弱势,负面的信息就多起来,这也属正常。


2017年北材南下钢材数量增多原因有两点:南方地条钢减了不少,当地供给不足的状况加剧,二是价差扩大,高价格下北方企业冬储的意愿下降,不敢赌后面的行情,这又为后期市场稳定和价格回升创造了条件。


进出口政策调整对出口形成利好,短期无影响

2017年12月15日,国务院关税税则委员会发布《2018年关税调整方案》,取消棒材、螺纹钢和线材的出口暂定关税,降低200系热轧不锈钢卷、钢锭、钢坯及部分铁合金等产品出口暂定关税。这种调整对抑制钢材出口下滑有一定积极作用,在短期内会对国内钢材市场形成利好,但对2018年钢材出口的拉动作用不大,同时考虑到出口从签订合同到完成出口至少需要三个月的时间,而且现在出口商对出口政策的变动不敏感,不存在突击出口的现象,因而预计1月份的钢材出口仍然会维持500万吨的规模,比2017年同期下降30%以上。


2017年11月我国出口钢材535万吨,同比下降34.1%;2017年前1-11月我国累计出口钢材6983万吨,同比下降30.7%。出口下降的原因主要是:大量生产螺纹钢、线材的地条钢企业和中小企业被淘汰,供给明显不足。从而造成国内钢材市场价格大幅回升,不少品种国内价格高于国外价格。即便取消或降低其出口关税,其影响均比较有限。再者,国内出口企业在出口时均对普钢进行合金化处理,不仅规避了出口关税,同时还享受出口退税。在很多现有税则号下的出口量本来就比较小。


三、主要结论


钢材市场在近期快涨后出现的快速下跌,反映人们对当前高价格、钢厂高利润持续性的担忧。不过,由于供给侧改革和环保限产所带来的供给减少仍然是相当明显的,政府对相关政策的执行也是相当明确的,供给而不是需求将会主导未来数月钢材市场价格走势。


11月份的宏观经济数据喜忧叁半。近期的中央经济会议为2018年定调,2018年宏观经济增速会继续减缓,货币政策会适当收紧,钢材需求将会出现减弱,但同时将供给侧改期放在2018年重点工作的首位,钢材供给的制约仍然是关键。


现在钢材社会库存仍处于低位,短期内钢材库存大幅攀升的可能性不大。在高利润下,钢厂甚至获利的贸易商要尽快完成出货是很有可能的,但毕竟资源有限,大规模抛货持续性不强。市场仍然是可控的,一旦有多个利好出现,市场做多情绪很快就会出现。


我们认为,1月份钢材市场将在2017年12月份回落的基础上呈震荡走势,钢材市场在春节前仍处于上下两难境地,向下的可能性大于向上的可能性。板材将继续强于长材。钢材期货将强于现货。原材料市场总体仍保持强势。


图表1 主要宏观经济数据及预测

图表2 主要钢材品种市场价格变化情况

图表3 主要原材料品种市场价格变化情况

图表4 钢材和原材料主要品种期现货价格变化情况

图表5  主要钢材品种上海市场走势

图表6  欧冶钢材价格指数走势图


图表7  典型钢厂螺纹钢成本与赢利


图表8 典型钢厂热轧板卷成本与赢利

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